华勤身手(603296) 环球领先的智能产物平台型企业， 3+N+3众生长条线结构。 公司是环球头部智能产物平台型企业，凯旋向“3+N+3” 智能产物大平台策略转型，造成以“智高手机+PC+数据核心”成熟营业为重心、众品类产物组合为衍生、“汽车电子+软件+呆板人”新兴范围为拓展的众生长条线结构。追随公司产物线年打破千亿营收界限，营收18-24年复合增速23.56%，归母净利润18-24年复合增速58.87%。公司25Q1延续高位伸长趋向，众个产物线均告竣明显促进，此中高本能谋略/智高手机/可穿着营业同比超翻倍伸长。 乘邦内CSP算力军备竞赛春风，公司任事器营业修筑强势伸长极。 环球AI海潮下，邦内算力军备竞赛提速。百度、阿里、腾讯、字节24年血本开支合计约2400亿元，同比增速约155%， 25年众家厂商血本开支遵循指引估计延续高位扩张趋向， 4家合计血本开支估计将打破4000亿元。互联网厂商催生任事器定制化需求， ODM Direct形式是以粉碎此前以任事器品牌商为绝对主导的墟市式样。遵循IDC数据， 24Q4ODM Direct界限到达365.70亿美元，同比增速高达155.5%，份额慢慢攻克财富半壁山河。公司举动内资ODM Direct厂商，供应全栈式任事器产物出货，是邦内头部CSP腾讯、阿里、字节的重心供应商，任事器营业希望成为公司伸长新引擎。 头部ODM厂商聚积局势所趋，公司智能终端营业满盈受益。 智高手机墟市景心胸修复，遵循IDC数据，24年出货量同比增速约6.2%。可穿着营业等片面终端向智高手机品牌聚积，与智高手机软硬件造成严密协同。公司客户遮盖海外守旧消费电子头部品牌如三星、新一代邦产龙头如OPPO&vivo、邦内互联网生态链龙头如小米等。现时财富形式正慢慢向ODM过渡， ODM/IDH浸透率40%独揽，对标笔电行业80%的浸透率仍存正在大幅晋升空间，公司正在ODM/IDH墟市份额领先，占比约28%。公司正在份额向头部ODM聚积+客户出货兴隆的后台下希望迎来营业界限伸长。 结余预测与投资提倡： 估计2025-2027 年交易总收入分手为1389.27、 1681.94、 2005.94 亿元，同比增速分手为26.44%、 21.07%、 19.26%；归母净利润分手为37.06、 45.30、 57.03 亿元，同比增速分手为26.66%、 22.23%、 25.89%，对应25-27 年PE 分手为19X、 16X、 13X，坚持“买入”评级。 危急提示： 下逛需求不足预期危急；行业竞赛加剧危急；地缘政事危急。

　　华勤身手(603296) 事变：公司颁发25年一季报，25年一季度告竣交易收入349.98亿元，同比上升115.65%；归属于上市公司股东的净利润8.42亿元，同比上升39.04%；扣除非规划性损益后的净利润7.61亿元，同比上升43.55%。 数据+智能终端驱动Q1功绩超预期伸长。公司25Q1营收同比翻倍伸长，正在众个产物线均告竣明显促进，众元化结构效果慢慢凸显。分品类来看，公司高本能谋略营业胜过翻倍伸长，此中数据营业仍旧告竣全栈产物出货，客户遮盖头部互联网厂商，饱动数据营业Q1收入打破100亿。公司智高手机营业为环球智高手机ODM范围龙头，是邦外里众家着名终端厂商的苛重供应商，头部效应明显，智高手机营业收入同比超翻倍伸长。公司可穿着营业收入同比超翻倍伸长，已正在智能腕外、智高手环、无线耳机等范围进入众家着名品牌厂商供应链。 “3+N+3”策略升级效果明显，“China+VMI”环球供应链修筑护城河。公司完工“3+N+3”智能产物大平台策略升级，打制以智高手机、片面电脑和数据核心营业为三大重心的成熟营业，衍生拓展涵盖聪明生涯、贸易数字出产力以及数据核心全栈办理计划的众品类产物组合，同时主动拓展汽车电子、软件和呆板人三大新兴范围。公司依托邦内东莞及南昌的地舆区位上风、成熟财富链集群，正在两地分手创设了大界限的研发、创筑及供应链核心，为客户供应高效灵巧的端到端任事。海外正在VMI越南、墨西哥、印度创设了环球化的创筑结构，2024年正在印度和越南已告竣界限量产。 结余预测与投资提倡：估计2025-2027年交易总收入分手为1389.46、1682.68、2007.76亿元，同比增速分手为26.45%、21.10%、19.32%；归母净利润分手为37.06、45.30、57.03亿元，同比增速分手为26.66%、22.23%、25.89%，对应25-27年PE分手为19X、16X、13X，予以“买入”评级。 危急提示：下逛需求不足预期危急；行业竞赛加剧危急。

　　华勤身手(603296) 投资重点 公司为环球领先智能硬件平台：华勤身手建立于2005年，是环球领先的智能硬件平台公司。公司任事形式从IDH形式兴盛至ODM再到产物平台，产物从PCBA到智高手机再到“3+N”众品类结构，客户也慢慢遮盖了主流的品牌客户，现时公司产物席卷智高手机、平板电脑、札记本电脑、智能穿着、AIoT、数据核心产物和汽车电子产物等。2019-2024年公司营收353亿元伸长至1098.78亿元，五年CAGR为25.49%。同期归母净利润从5.05亿元伸长至29.26亿元，五年CAGR为42.1%。 高本能谋略为公司最要紧生长动力，汽车电子/AIoT等新兴营业高速伸长，外延并购/环球化产能结构主力生长。2024年高本能谋略营业（包罗数据核心/片面电脑/平台电脑）营收占比己经晋升至57.5%，收入增速29%，另日跟着AI启发任事器需求伸长，估计是中期公司最要紧的伸长原因。智能终端营业席卷智高手机及智能穿着营业，2024年营收占比32%。AioT和汽车电子增速较高可是现时绝对值较小。公司通过“China+VMI”形式有用离别地缘政事危急，现时海外基地遮盖北美、东南亚、南亚三大区域，可机动调配产能知足环球客户需求。2024年公司凯旋并购易道达，希望加快切入北美可穿着配置供应链。 智高手机ODM比例晋升，PC ODM粉碎台厂垄断，AI希望带来价格晋升。智高手机和PC举动较为成熟的墟市，AI希望缩短换机周期晋升行业出货量，为行业注入出货量和。同时智高手机ODM比例估计将接连晋升，带来ODM厂商墟市伸张，华勤份额稳居环球前三，2023年为27.9%环球第一。PC ODM华勤是粉碎中邦台湾厂商垄断的先行者，2024年笔电出货量打破1500万台，是大陆独一正在笔电ODM范围告竣界限化打破的企业，估计2025年告竣20%以上的PC+板块伸长，挑衅行业出货前三。 数据核心：全栈结构，AI任事器驱动伸长新引擎。跟着AI海潮发生，AI任事器需求迅疾发生，遵循IDC预测，2024年-2028年，中邦加快谋略任事器墟市估计从112.9亿美元伸长至252.7亿美元，4年CAGR为22.3%展示高伸长。公司重心客户席卷阿里、腾讯和字节等互联网CSP厂商，遵循各家披露的血本开赞成续加大对算力的树立进入，估计拉动公司需求接连伸长。公司借助消费电子的迅疾迭代技能等上风加快AI任事器营业升起，预估占数据核心营业营收60%以上。同时公司正在通用任事器、搜集交流机等方面也完工结构，进一步完美数据核心营业。 结余预测与投资评级：估计公司2025-2027归母净利润为37.6/45.5/57.2亿元，P/E倍数分手为20.0/16.5/13.1。公司正在数据核心营业客户上风昭着，新兴营业希望接连进献生长动力，初度遮盖予以“买入”评级。 危急提示：终端需求不足预期，数据核心竞赛加剧危急，地缘政事危急

　　华勤身手(603296) 重心见识 2024年公司营收伸长28.8%，归母净利润伸长8.1%。公司2024年交易收入1098.78亿元(YoY28.76%)，要紧受益于高本能谋略产物的营业界限增众；归母净利润29.26亿元(YoY8.10%)，扣非归母净利润23.45亿元(YoY8.43%)，毛利率9.30%(YoY-2.03pct)。 2025年一季度营收伸长超115%，归母净利润伸长超39%。公司1Q25交易收入349.98亿元(YoY115.65%，QoQ3.34%)，归母净利润8.42亿元(YoY39.05%，QoQ-3.93%)，扣非归母净利润7.61亿元(YoY43.55%，QoQ16.86%)；毛利率8.42%(YoY-5.40pct，QoQ0.15pct)。 环球智能硬件ODM龙头，供应产物研发到运营创筑端到端任事。公司创立于2005年，是环球领先的智能产物平台型企业，专业从事智能硬件产物的研发计划、出产创筑和运营任事。公司要紧涵盖高本能谋略、智能终端、AIoT及其他、汽车及工业产物等营业板块，要紧产物席卷智高手机、札记本电脑、平板电脑、智高手环/腕外、TWS耳机、AIoT产物及任事器等智能硬件。 3+N+3策略告竣智能生态协同，ODMM重心技能制造重心竞赛力。“3+N+3”策略以智高手机、札记本电脑、数据核心3大重心营业为基石，衍生出N众品类产物组合，进一步拓展呆板人、软件、汽车电子3大新兴范围，悉力成为智能生态全方位供应商。ODMM条件公司具备高效运营、研发计划、先辈创筑和周密构造件的重心技能，从而告竣资源协同整合制造重心竞赛力。 算力需求发生启发数据营业高速伸长，众元营业扩展行业竞赛力。公司数据产物营业或许供应通用/存储/AI任事器、交流机等全栈式产物组合，2024年收入同比伸长178.8%。同时，公司非手机营业营收占比胜过70%，智能穿着、AIoT、汽车营业等众元化营业高速生长。 投资提倡：方向价87.20-94.46元，初度遮盖予以“优于大市”评级。咱们看好公司正在智能硬件ODM行业中的领先位子，以为有技能修筑硬件生态协同的ODM正在财富链的价格上风会加倍明显，同时看善人工智能、云谋略、5G高速兴盛关于AI任事器、AI PC、AI智高手机、智能穿着、AIoT等带来的伸长时机，估计公司2025-2027年归母净利润同比伸长26.1%/19.2%/20.9%至36.91/44.00/53.20亿元，遵循相对估值，予以方向价87.20-94.46元，初度遮盖予以“优于大市”评级。 危急提示：估值的危急；结余预测的危急；行业周期危急；产物研发危急；身手迭代危急；邦际营业摩擦及战略节制危急；要紧原原料价钱摇动的危急；ODM墟市界限下滑的危急；墟市竞赛危急；汇率摇动危急。

　　2024年年报及2025年一季报点评：1Q25功绩超预期，高本能谋略产物加快放量

　　华勤身手(603296) 事变：4月23日华勤身手颁发2024年年报及2025年一季报。2024年，公司告竣营收1098.78亿元，同比伸长28.76%；告竣归母净利润29.26亿元，同比伸长8.10%；告竣扣非归母净利润23.45亿元，同比伸长8.43%。2025年一季度，告竣营收349.98亿元，同比伸长115.65%，要紧系高本能谋略产物放量；告竣归母净利润8.42亿元，同比伸长39.04%；告竣扣非归母净利润7.61亿元，同比伸长43.55%。一季度毛利率达8.42%，受低毛利的高本能谋略产物放量影响，同比低浸5.40pct，但环比抬高0.15pct，告竣相接两个季度环比伸长。 智能终端营收伸长，收购易道达拓展优质大客户。该营业要紧席卷智高手机及可穿着产物，24年公司该营业告竣营收353.16亿元，同比伸长17.19%，占公司总营收比重达32.14%；毛利率达9%，同比低浸3.30pct。公司为环球智高手机ODM龙头，任事于环球一流终端品牌厂商。公司已正在智能腕外、TWS耳机、智高手环等范围进入众家着名品牌厂商的供应链，公司于24岁晚完工对易道达80%股份的收购及交割，希望正在可穿着范围拓展优质大客户。 AI拉动高本能谋略营业放量，交流机告竣打破。该营业要紧包罗片面电脑、平板电脑及数据产物。24年高本能谋略营业告竣营收632.20亿元，同比伸长28.79%，占公司总营收比重达57.54%；毛利率达7.77%，同比低浸1.64pct。公司数据产物营业或许供应通用任事器、存储任事器、AI任事器、交流机的全栈式产物组合，并已成为众个邦内着名云厂商的重心供应商；2024年，公司凯旋告竣了面向AI大集群的高本能搜集交流机的界限交付，重心客户要紧为邦内头部CSP厂商。公司笔电出货量从每年数百万台慢慢晋升至2024年打破1500万台界限，为环球排名前四的笔电ODM厂商；平板电脑范围与手机营业造成协同，依旧平板ODM范围领军上风。 汽车电子及AIoT营业高速伸长。24年公司汽车及工业产物告竣营收15.62亿元，同比伸长91.09%，告竣毛利率19.20%。公司正在智能座舱、显示屏、智驾三大营业模块均已告竣打破，并告竣了首个座舱产物全栈研发凯旋交付，并正在守旧品牌主机厂除外完工新气力车企客户的打破，慢慢造成界限效应。24年公司AIoT及其他营业告竣营收46.72亿元，同比大增187.93%，告竣毛利率15.29%。该营业涵盖智能家居、XR、逛戏产物等新兴智能硬件产物，告竣了XR产物的环球主流客户主流项方针研发及量产交付。 投资提倡：公司深度受益于AI算力树立及AI终端升级，1Q25高本能谋略产物加快放量，高毛利的汽车及AIOT产物依旧高速伸长。估计公司25/26/27年告竣归母净利36.81/45.90/55.41亿元，对该当前股价PE分手为18/15/12倍。咱们看好公司正在AI海潮下的长久生长性，坚持“推选”评级。 危急提示：终端需求不足预期，AI算力树立不足预期，邦际营业摩擦

　　华勤身手(603296) 公司颁发2024年年报及2025年一季报，2024年公司营收及归母净利润同比保守伸长，2025Q1公司营收及归母净利润同比大幅伸长。公司2024年升级“3+N+3”的营业策略，并修筑“China+VMI”的全体产能结构编制。咱们以为公司规划预计佳，坚持增持评级。 维持评级的重点 2024年营收伸长保守，2025Q1得到营收/归母净利润高速伸长。2024年公司营收1098.8亿元，同比伸长28.8%；归母净利润29.3亿元，同比伸长8.1%；扣非归母净利润23.5亿元，同比伸长8.4%；毛利率9.3%，同比低浸2.0个百分点；净利率2.7%，同比低浸0.5个百分点。2025Q1单季度公司营收350.0亿元，同比伸长115.7%，环比伸长3.3%；归母净利润8.4亿元，同比伸长39.1%，环比下降3.9%；扣非归母净利润7.6亿元，同比增43.6%，环比伸长16.9%；毛利率8.4%，同比下降5.4个百分点，环比晋升0.2个百分点；净利率2.4%同比下降1.3个百分点，环比下降0.2个百分点。 升级“3+N+3”策略，众产物品类已组成强竞赛力。公司正在2024年完工“3+N+3”的智能产物大平台策略升级，造成以智高手机、片面电脑和数据核心营业为三大重心的成熟营业，拓展聪明生涯、贸易数字出产力以及数据核心全栈办理计划的众品牌产物组合，同时主动拓展汽车电子、软件和呆板人三大新兴范围。遵循集微网报道，2024年公司智高手机营业坚持手机ODM龙头位子；笔电出货大幅超过行业均匀增速；数据核心营业以178.8%的同比增速大幅打破，成为驱动公司功绩攀升的重心伸长极，2024年收入打破200亿元，2025年或达300亿元。新兴赛道方面，正在呆板人范围通过并购豪成智能切入扫地呆板人赛道，同步启感人心思器人研发，2024年告竣XR产物主流项方针研发及量产交付，并正在智能家居范围造成音频、家居驾御、IP Camera等产物的量产交付。咱们以为公司营业结构完美，要紧品类均已创设相当的竞赛上风，希望取得接连生长动力。 依托“China+VMI”环球结构，打制“1+5+5”供应链编制。公司促进环球化结构，造成邦内重心基地和海外VMI基地的双供应编制。邦内方面，依托东莞及南昌的地舆区位上风、成熟财富链集群，正在两地分手创设了大界限的研发、创筑及供应链核心；海外方面，正在VMI（越南、墨西哥、印度）创设了环球化创筑结构，2024年正在印度和越南已告竣界限化交付公司已造成1个上海总部，上海、东莞、西安、南昌、无锡5大研发核心，南昌、东莞两大邦内创筑核心和印度、越南、墨西哥三大海外创筑基地的供应链编制。咱们以为公司结构合理有用，从产能角度对另日功绩伸长供应保证。 估值 因公司2025Q1营收同比大幅伸长，提振终年功绩预期。咱们小幅上调公司结余预测，估计公司2025/2026/2027年告竣每股收益3.56元/4.43元/5.48元，对应市盈率18.7倍/15.0倍/12.1倍。咱们看好公司营业矩阵的韧性和公司正在任事器、汽车电子等新营业修筑的竞赛力，坚持增持评级。 评级面对的要紧危急 行业周期危急、邦际营业摩擦及战略节制危急、原原料价钱摇动危急、汇率摇动危急。

　　华勤身手(603296) 要紧见识： 事变 2025年4月24日，华勤身手告示2024年度叙述及2025年一季度叙述，公司2024年告竣交易收入1098.8亿元，同比伸长28.76%，归母净利润29.3亿元，同比伸长8.1%，扣非归母净利润23.5亿元，同比伸长8.4%。1Q25公司告竣交易收入350.0亿元，同比伸长115.6%，归母净利润8.4亿元，同比伸长39.0%，扣非归母净利润7.6亿元，同比伸长43.6%。 众元营业共助生长，25年首季强势开局 公司规划依旧高速伸长，2024年告竣交易收入1098.8亿元，同比伸长28.76%，对应4Q24单季度收入338.7亿元，同比伸长65.6%，公司1Q25告竣收入350.0亿元，同比伸长115.6%，环比伸长3.3%。分营业来看： 高本能谋略营业，2024年收入632.2亿元，同比伸长26.3%，收入占比到达60.3%，此中的数据营业伸长178.8%，且正在2025年一季度不断依旧高增速。PC营业伸长胜过行业，且告竣北美大客户的打破；数据营业方面，遵循公司投资者联系公家号消息，公司僵持“双轮驱动”策略，正在头部互联网厂商取得界限的迅疾伸长和产物竞赛力的接连领先，同时不断开辟行业及渠道墟市，通过跨平台研发适配、高效运营及先辈创筑技能，即使正在面对H20的不确定危急下，公司依旧有信仰数据营业团体营收正在2025年依旧较大伸长。 智能终端营业，2024年收入353.2亿元，同比伸长9.7%，收入占比为33.7%，此中智高手机发货量稳步晋升，客户粘性加强；智能穿着出货量迅疾伸长，收入伸长74.7%，音频全栈产物结构，TWS产物遮盖主流安卓客户。 AIoT营业，2024年收入46.7亿元，同比伸长187.9%，收入占比为4.5%。此中，逛戏掌机发货超200万只；XR量产交付；和北美互联网客户告竣全品类AIoT互助。 其它，公司的汽车电子营业也正在主动促进，智能座舱全栈研发交付，全品类车规创筑获承认，智驾域控诉竣客户打破。 投资提倡 咱们估计2025-2027年公司归母净利润分手为37.8、44.1、51.7亿元，对应的EPS分手为3.72、4.34、5.09元，对应2025年4月24日收盘价，PE为17.3、14.8、12.6倍。坚持“买入”评级。 危急提示 墟市需求不足预期；客户拓展不足预期；行业太过竞赛；AI任事器开展不足预期；合税影响超预期。

　　华勤身手(603296) ODM龙头，功绩较速伸长。华勤身手是ODM厂商龙头企业，公司深耕ODM行业10余年，造成了特点的财富链及客户群上风，公司客户遮盖邦外里三星、OPPO、小米、vivo、亚马逊、联思、宏碁、华硕、索尼等着名品牌。2023 年公司营收和归母净利润分手为853.4、27.1亿元，同比低浸7.89%和伸长5.59%，2019-2023年营收/归母净利润CAGR达24.69%/52.16%。公司要紧营业席卷高本能谋略、智能终端、AIoT产物和其他营业、汽车及工业，1H24 各产物营收占比分手为56.31%、31.43%、4.68%、1.63%。 消费电子：手机代工为基，众品类协同兴盛。公司正在手机ODM范围兴盛史册久远，身手蕴蓄堆积富厚。据Counterpoint Research的数据显示，华勤正在2023年环球手机ODM墟市中占28%的份额，位居行业第一。另日智高手机的浸透率希望进一步晋升，带来更众伸长时机。华勤身手为ODM平台型公司，手机、平板、耳机、腕外等众产物创筑位居业内头部，众品类协同兴盛。 PC：后起之秀，粉碎台厂垄断。AI PC软硬件生态的接续成熟，估计启发AIPC浸透率逐年抬高，并加快换机周期。2018-2022年，公司PC板块的交易收入从12.81亿元伸长至234.42亿元。截至1H24，公司札记本电脑ODM营业墟市份额已进入环球前四，成为独一到达年度切切级以上出货量的大陆公司。 任事器：AI算力井喷，任事器需求长虹。自2017年进入任事器墟市以后，公司任事器营业仍旧涵盖从通用型任事器到高本能的AI任事器。2022年，公司的任事器营业营收到达26.7亿元，同比伸长565.34%，并正在2023年告竣了营收的三倍伸长，1H24同比进一步伸长150%达53亿元。华勤身手超前结构高本能谋略和AI驱动的数据管制需求，具备主板-任事器-交流机众产物协同创筑上风。 汽车：新能源拉动需求，车载营业崭露头角。跟着新能源车、无人驾驶、车载消息体系身手日渐成熟，另日汽车财富将不断沿着智能化、网联化以及深度电子化对象兴盛。华勤身手捉住机会，大举扩展其正在汽车电子范围的营业，产物涵盖智能座舱、智能网联、智能车控和智能驾驶等四大重心身手范围，1H24该营业告竣营收6.4亿元，同比伸长102%。 投资提倡：咱们估计公司2024-2026年营收为1092.10/1326.36/1518.43亿元，归母净利润为28.80/36.29/45.70亿元，对该当前市值PE分手为23/18/14倍，咱们看好公司ODM平台型结构，AI任事器、汽车电子、AIoT等众元化结构界限效应日益再现，坚持“推选”评级。 危急提示：ODM营业下逛需求不足预期、任事器营业开展不足预期、行业竞赛加剧、邦际营业摩擦

　　公司事变点评叙述：“2+N+3”产物策略结构，拟收购易道达补强智能终端营业

　　华勤身手(603296) 事变 华勤身手颁发2024年三季度叙述：2024年前三季度公司告竣交易收入760.10亿元，同比伸长17.15%；告竣归母净利润20.50亿元，同比伸长3.31%；告竣扣非归母净利润16.94亿元，同比伸长2.50%。 投资重点 24Q3收入伸长明显，结余技能暂受营收构造调节扰动 2024Q3公司告竣交易收入366.12亿元，同比伸长45.36%，环比伸长58.03%；归母净利润7.59亿元，同比伸长8.04%，环比伸长10.63%；扣非归母净利润6.74亿元，同比低浸2.05%，环比伸长37.53%。结余技能方面，2024年Q3公司告竣发卖毛利率7.63%，环比低浸2.65pct；告竣发卖净利率2.06%，环比低浸0.89pct。公司毛利率下滑要紧缘故为：1）智高手机产物毛利率下滑；2）营收构造调节，数据核心营业收入上升，AI任事器因为GPU板卡本钱较高，营业团体毛利率偏低。 修筑“2+N+3”产物策略结构，AIoT和汽车电子营业打制新伸长弧线”的产物策略结构，以智高手机和札记本电脑为基石，主动拓展汽车电子、数据核心、AIoT营业。公司是手机ODM行业龙头、笔电ODM环球排名第四。汽车电子营业方面，公司满盈施展其正在Arm架构的研发计划技能，目前已完工智能座舱、智能车控、智能网联、智能驾驶四大产物线的结构，已凯旋导入众家主机厂的智能座舱和车联网项目。数据核心营业方面，公司或许供应AI任事器、通用任事器、存储任事器、交流机及板卡等硬件产物的全栈研发和交付技能，2024年数据核心营业收入估计能正在2023年的本原上告竣翻倍的伸长。AIoT营业方面，公司产物要紧席卷智能家居、智能音箱、IP camera以及逛戏掌机等，AIoT营业希望依旧高速伸长。2024年前三季度AIoT营业板块收入同比伸长241%。预计另日，数据核心营业和AIoT营业希望为公司带来增量收入。 拟收购易道达补强音频营业，协同兴盛拓宽北美客户渠道 近期，公司告示拟通过境外全资子公司海勤通信香港有限公司以港币28.5亿元的现金对价收购易道达科技邦际有限公司持有的易道达企业控股有限公司80%的股份。目前并购开展顺手，处于交割实行中。本次并购要紧方针正在于两边营业互补。正在交割完工之后，易道达将聚焦于音频产物，手握北美大客户资源为华勤身手正在智能硬件营业范围实行补强。同时，华勤将供应易道达平台资源，以及主动化、数字化和邦际化带来的降本增效。预计另日，两边正在希望协同兴盛，公司智能终端营业收入希望进一步晋升。 结余预测 咱们预测公司2024-2026年收入分手为1020.48、1192.84、1361.74亿元，EPS分手为2.88、3.36、3.94元，现时股价对应PE分手为21、18、15倍，跟着“2+N+3”产物策略的接连促进，公司希望正在依旧守旧营业稳步伸长的同时，通过数据核心和AIoT营业取得新的功绩增量。其它，公司主动兼并收购，加深智能终端营业范围的护城河，坚持“买入”投资评级。 危急提示 AIoT营业开展不足预期；北美大客户导入不足预期；下逛消费电子范围需求不足预期。

　　华勤身手(603296) 要紧见识： 事变 2024年10月29日，华勤身手告示2024年三季度叙述，公司前三季度告竣交易收入760.1亿元，同比伸长17.2%，前三季度归母净利润20.5亿元，同比伸长3.3%，前三季度扣非归母净利润16.9亿元，同比伸长2.5%。对应3Q24单季度公司告竣交易收入366.1亿元，同比伸长45.4%，环比伸长58.0%，单季度归母净利润7.6亿元，同比伸长8.0%，环比伸长10.6%，单季度扣非归母净利润6.7亿元，同比低浸2.1%，环比伸长37.5%。 2+N+3策略接连促进，功绩通盘迅疾伸长 华勤前三季度告竣交易收入760.1亿元，同比伸长17.2%，归纳毛利率9.8%，同比低浸1.6pct。3Q24单季度收入366.1亿元，同比伸长45.4%，环比伸长58.0%，3Q24单季度毛利率7.6%，同比低浸3.2pct，环比低浸2.6pct。公司毛利率呈现了季度性的摇动，咱们以为要紧是数据营业的占比晋升所致，再有部门竞赛要素影响，预计后续转变，咱们以为毛利率希望慢慢回升，缘故正在于板卡的货值占比低浸，以及竞赛阶段性的松懈。 前三季度营收构造中，高本能谋略占比60.4%，智能终端占比33.8%，汽车及工业产物占比1.4%，AIoT及其他占比4.4%。分营业条线来看：智能终端，第三季度智高手机出货量环比大幅伸长。智能穿着类产物终年出货量伸长连忙:估计智能腕外伸长超50%，TWS耳机希望翻倍。高本能谋略，1）数据营业:前三季度营收翻倍伸长。第三季度头部CSP客户出货量接连伸长，告竣AI任事器、通用任事器、存储任事器及高本能搜集交流机的全栈打破和合拢。2）笔电营业:札记本电脑的出货量、墟市份额、行业竞赛力明显晋升，主动拓展新品类和新客户。 AIoT，前三季度营收同比伸长241%，众品类量产出货。目前为泛AIOT范围产物富厚度最高的ODM公司之一。 汽车及工业产物，前三季度汽车与工业范围营收同比伸长81%。施展软硬件相集合的研发计划上风，与众家主机厂及Tier0.5企业互助，正在智能座舱、智能车控、智能驾驶、智能网联的产物上接连打破。 投资提倡 咱们坚持前期的结余预测，估计2024-2026年公司归母净利润分手为30.4、36.3、41.3亿元，对应的EPS分手为2.99、3.57、4.07元，对应2024年10月28日收盘价，PE为19.4、16.2、14.3倍。坚持“买入”评级。 危急提示 墟市需求不足预期；客户拓展不足预期；行业太过竞赛；AI任事器开展不足预期。

　　华勤身手(603296) 叙述摘要 事变：公司颁发2024年三季报： 24Q3告竣收入366.1亿元，同比+45.4%，环比+58.0%；归母净利润7.6亿元，同比+8.0%，环比+10.6%；扣非归母净利润6.7亿元，同比-2.1%，环比+37.5%。毛利率7.6%，同比-3.2pct，环比-2.7pct；净利率2.1%，同比-0.7pct，环比-0.9pct。 高本能谋略迅疾拓展，营收告竣高增。24Q3公司各营业条线均告竣较速伸长，额外是以笔电、任事器为代外的高本能谋略营业，追随众款AI PC量产出货+任事器&交流机告竣重心大客户大界限交付，收入告竣迅疾伸长。Q3毛利率下滑，估计要紧受三方面影响：1）手机ODM竞赛激烈导致毛利率承压；2）任事器物料本钱占比高，收入增速速拉低归纳毛利率；3）任事器、汽车电子等营业仍处于进入期。随入手机ODM竞赛态势趋缓，估计Q4毛利率希望环比改进。 汽车电子迅疾伸长，众产物通盘结构。公司汽车电子正在智能座舱、智能驾驶、智能网联和智能车控通盘结构，主动拓展邦外里主机厂和告竣更众营业导入，并通过软件的改进和打破加深互助，收入告竣迅疾伸长，24H1汽车电子和工业产物收入6.4亿元，同增102%。 收购易道达切入北美特定客户，翻开远期空间。公司拟以现金体例收购易道达80%股份，易道达为北美特定客户供应音频类整机及零部件产物，2023年营收45.5亿港币，净利润5.5亿港币，功绩准许2024-26年累计本质告竣净利润之和不低于7.5亿港元，收购落地后华勤将顺势切入北美特定客户供应编制并增重利润，同时为日后开辟北美特定客户更众产物打下本原。 投资提倡：商量新营业仍正在接连进入，咱们恰当调节结余预测，估计公司2024-26年告竣归母净利润29.3/36.1/44.0亿元（此前对应30.9/36.6/44.5亿元），对应PE估值20/16/13倍。 危急提示事变：终端需求不足预期；AI兴盛不足预期；研报运用的消息更新不实时危急。

　　华勤身手(603296) 事变点评：公司颁发2024年第三季度叙述，公司前三个季度告竣营收760.10亿元，同比伸长17.15%，告竣归属于上市公司股东的净利润20.50元，同比伸长3.31%。 众营业齐发力，单季度营收创史册新高：遵循公司2024年9月1日颁发的投资者调研纪要显示，通过对各营业板块的生长性和预测判别，估计2024年公司交易收入或许到达千亿独揽的界限。本年笔电营业和数据核心营业均会依旧较高速伸长。笔电营业本年正在主流客户和主流产物上均有所打破，告竣了超越行业增速的迅疾兴盛，同时还打破了众个产物组合，席卷一体机、台式机等，估计2024年终年笔电产物发货量依旧较高速的伸长。数据营业方面，公司捉住数据核心算力树立大兴盛契机，盘绕双轮驱动策略，僵持身手蕴蓄堆积进入，接连正在头部互联网及行业渠道墟市实行拓展，2024年数据营业交易收入估计将正在2023年终年交易收入三倍伸长本原上不断告竣翻倍的伸长，有力维持公司团体功绩兴盛。正在众营业齐发力的后台下，2024年三季度公司告竣营收366.12亿元，单季度营收创史册新高。毛利率方面，公司2024年前三季度的毛利率9.76%，较2024年上半年的毛利率11.74%比拟有所下滑，咱们估计部门缘故正在于公司高本能谋略营业迅疾伸长所致，公司高本能谋略营业毛利率秤谌相对低于智能终端产物营业，高本能谋略营业营收占比的晋升会正在必定层度上影响公司团体发卖毛利率。但咱们以为高本能谋略营业的迅疾伸长有利于启发公司拾掇利润秤谌的晋升，该营业板块的广博墟市空间也给公司供应了新的兴盛机会。 接连饱动外延收购，龙头厂商希望强者更强：本年公司收购行为屡屡，跟着易道达的收购，公司期望可能做大做强特定大客户的音频类产物并有时机拓展其他品类。合于周密构造件的结构方面，正在过去几年，公司通过合伙或者参股的体例，公司仍旧正在周密构造件上做了极少结构，跟着公司的兴盛，公司加倍了解到周密构造件关于公司整机ODM的苛重性，是以进一步加大了正在几家周密构造件公司里的持股比例，通过笔直整合带来零部件的研发交融和整机研发竞赛力。另日公司将以智高手机为重心深度赋能各品类智能硬件产物，满盈诈欺和施展公司正在智高手机等营业范围中蕴蓄堆积的壮大的研发技能、创筑技能、供应链技能、质料管控技能和本钱上风、界限上风等，戮力于打制2+N+3（“智高手机+札记本电脑”+“消费类电子产物”+“企业级数据核心产物+汽车电子产物+软件”）的产物构造。 投资提倡：坚持前次预测，估计2024-2026年公司分手告竣营收1014.35亿元、1163.52亿元、1304.58亿元，估计2024-2026年公司分手告竣归母净利润30.05亿元、36.04亿元、42.01亿元，对应的PE分手为19.6倍、16.3倍、14.0倍，坚持买入-A评级。 危急提示：下逛需求不景气、同行竞赛加剧、新品研发及导入不足预期、并购开展不足预期

　　华勤身手(603296) 事变: 10月28日，公司颁发2024年三季报： 2024年前三季度，公司告竣营收760.10亿元，同比伸长17.15%；归母净利润20.50亿元，同比伸长3.31%；扣非归母净利润16.94亿元，同比伸长2.50%。 2024Q3，公司告竣营收366.12亿元，同比伸长45.36%；归母净利润 7.59亿元，同比伸长8.04%；扣非归母净利润6.74亿元，同比低浸2.05%。 投资重点: 2024Q3公司营收高速伸长，功夫用度驾御功效显示 2024Q3，公司营收高速伸长，要紧系高本能谋略营业迅疾拓展。2024年前三季度，公司毛利率9.76%、同比-1.59pct，净利率2.68%、同比-0.31pct，依旧相对保守；公司接连管控功夫用度率，发卖/约束/研发/财政用度率分手为0.24%/2.16%/4.92%/-0.42%，同比分手为-0.03pct/-0.29pct/-0.22pct/-0.19pct。 2024年前三季度，公司规划行为发生的现金流量净额约11.39亿元，同比-32.90%，要紧系产物及营业构造转变，公司添置商品支出的现金增众。2024Q3末，公司总资产同比+45.42%，要紧系Q3收入界限增众，应收账款余额相应增众，而且因出产备料需求导致存货余额增众。 AI任事器新平台发货，众款AIPC量产出货 2024年前三季度： 1）高本能谋略：营业营收459亿元，占比60.40%。①数据营业:前三季度营收翻倍伸长。2024Q3，头部CSP客户出货量接连伸长，告竣AI任事器、通用任事器业务数据、存储任事器及高本能搜集交流机的全栈打破和合拢。②笔电营业:札记本电脑的出货量、墟市份额、行业竞赛力明显晋升，主动拓展新品类和新客户。 2）智能终端：营收257亿元，占比33.80%。2024Q3，智高手机出货量环比大幅伸长。智能穿着类产物2024终年出货量伸长连忙，估计智能腕外伸长超50%，TWS耳机希望翻倍。 3）AIoT：营收约33亿元，占比4.40%，同比+241%，众品类量产出货。目前为泛AI0T范围产物富厚度最高的ODM公司之一。 4）汽车电子：营收约11亿元，占比1.40%，同比+81%。施展软硬件相集合的研发计划上风，与众家主机厂及Tier0.5企业互助，正在智能座舱、智能车控、智能驾驶、智能网联的产物上接连打破。 并购互助开辟客户+加强ODMM竞赛力，2024年营收预期达千亿公司主动策画并购、互助项目。要紧为了：①开辟新客户优化客户队伍：通过收购标的，进入到新的客户供应链编制中。跟着易道达的收购，公司期望可能做大做强特定大客户的音频类产物并有时机拓展其他品类；②加大环球化结构：海外结构政策叫做“VMI”：V指越南，M是墨西哥，I是印度。③加强华勤ODMM（O-高效运营；D-研发身手；M-先辈创筑；M-周密构造件）的重心竞赛力，结构周密构造件。 据公司披露，估计2024年公司交易收入或许到达千亿独揽的界限，要紧系笔电营业和数据核心营业均依旧较高速伸长。①笔电：2024年，公司打破主流客户和主流产物，告竣超越行业增速的迅疾兴盛，同时打破众个产物组合，席卷一体机、台式机等，估计2024年终年笔电产物发 货量依旧较高速的伸长。②数据营业：接连正在头部互联网及行业渠道墟市实行拓展，2024年数据营业交易收入估计将正在2023年终年交易收入三倍伸长本原上不断告竣翻倍的伸长，有力维持公司团体功绩兴盛。 结余预测和投资评级：公司为正在环球智能终端ODM范围具有领先墟市份额和特殊财富链位子的环球智能硬件平台型企业，希望受益AI硬件兴盛与智能硬件回暖，从量、价两方面翻开生长空间。咱们估计2024-2026年公司交易收入分手为1000.54/1148.01/1296.59亿元，归母净利润分手为31.64/36.10/40.77亿元，EPS分手为3.11/3.55/4.01元/股，现时股价对应PE分手为19/16/14X，坚持“买入”评级。 危急提示：智算核心树立不足预期，大模子兴盛不足预期，宏观经济影响下逛需求，墟市竞赛加剧，新产物研发不足预期等。

　　华勤身手(603296) 要紧见识： 营业条线保守生长，打制智能产物平台型企业 华勤身手是专业从事智能硬件产物的研发计划、出产创筑和运营任事的平台型公司，要紧任事于消费电子手机及片面家庭数字终端、札记本电脑、数据任事器、汽车电子等墟市范围。公司规划保守，产物条线慢慢扩张，从最初的手机产物启程，慢慢拓展至平板、笔电、可穿着及任事器范围，收入界限得以迅疾扩张，2019年至2023年，公司的交易收入分手为353亿元、599亿元、838亿元、926亿元、853亿元，2019年至2023年，收入复合伸长率约24.7%；利润层面，公司归母净利润从2019年的5.1亿元伸长至2023年的27.1亿元，复合伸长率约为52.1%。公司依旧高强度研发进入，2018年至今研发用度率始重依旧4%以上，2024年上半年研发进入达22.8亿元，研发用度率到达5.8%。 AI赋能终端产物，众对象发力饱动生长 2023年以后，以ChatGPT为代外的天生式AI利用激发算力需求发生式伸长，饱动AI财富进入迅疾生长期，天生式AI身手的兴盛希望慢慢晋升敌手机、札记本电脑等终端的算力需求，饱动消费电子产物的改进迭代，教育消费电子产物新的伸长点，另日消费电子行业需求希望慢慢苏醒。智高手机方面，苹果2024年9月颁发iPhone16系列新机，搭载全新的A18系列芯片，且装备了更大容量的DRAM，新机均已具备赞成AI利用的技能；安卓系即将进入汇集的旗舰新机颁发期，好像几年前各家厂商正在光学赛道的改进迭出，可能期望安卓系正在AI功用上开启新一轮竞赛，华勤举动智高手机ODM头部厂商，希望明显受益于财富趋向。PC方面，AI PC的更新或将给华勤带来更众的机会，相较于其他笔电ODM大厂，咱们以为华勤的上风正在于可能将手机等产物范围的先辈身手利用到PC产物中，目前华勤身手札记本电脑ODM营业跻身进入环球前四，墟市份额接续伸张。公司AI PC众款产物赓续量产发货，另日跟着AIPC浸透率抬高，公司依靠硬件和软件归纳技能带来的产物和任事竞赛力会接续晋升产物价格，从而带来功绩的接连伸长。任事器范围，公司正在任事器ODM范围造成了较强的研发技能和出产创筑秤谌。公司仍旧与众个邦内着名的云厂商创设了亲昵的互助联系并告竣产物发货和发卖收入。公司数据产物营业仍旧告竣AI任事器、通用任事器、存储任事器、交流机产物等全栈式产物出货。 投资提倡 咱们估计2024-2026年公司归母净利润分手为30.4、36.2、41.2亿元，对应的EPS分手为2.99、3.57、4.06元，对应2024年9月24日收盘价PE分手为15.5、13.0、11.4x。初度遮盖予以公司“买入”评级。 危急提示 墟市需求不足预期；客户拓展不足预期；AI任事器开展不足预期；收购不足预期。

　　华勤身手(603296) ODM聚积度接连晋升，龙头厂商强者更强：公司是专业从事智能硬件产物的研发计划、出产创筑和运营任事的平台型公司。公司产物横跨消费电子类产物、工业数据类产物、车规级汽车电子产物等范围，公司正在智高手机和札记本电脑为代外的两个生态中，已造成较为明显的生态效应，公司是业界为数不众的同时有技能告竣基于ARM架构的研发计划和X86架构计划研发的企业，正在智高手机、札记本电脑、数据核心产物、汽车电子智能硬件上均有所打破并造成界限效应。遵循墟市磋议机构CounterpointResearch颁发了2023年度环球智高手机IDH/ODM厂商出货量墟市份额叙述，显示华勤身手以27.8%的墟市份额位居第一，紧随其后的则是龙旗、闻泰、天珑、Mobiwire。公司智能终端营业与环球头部科技品牌创设并坚持长久亲昵的互助联系。2024年上半年，公司智能终端营业告竣交易收入124亿，占主交易务收入的33%，智能穿着增速连忙，智高手机出货量因为产物节律和产物代际更新换代的周期同比有小幅下滑，但永远依旧较高的墟市占据率和坚固的客户互助基石。高本能谋略营业分为札记本电脑、平板电脑和数据营业，2024年上半年告竣交易收入222亿，占主交易务收入的60%。华勤身手札记本电脑墟市份额稳步晋升，是大陆唯逐一家粉碎台湾同行垄断，并造成切切级销量界限的公司，目前处于笔电ODM环球前四的位子。咱们以为，ODM行业龙头具备更壮大的研发技能、供应链约束技能、客户开辟技能、新品遮盖技能以及抗危急技能等，始末几轮行业周期后，龙头厂商强者恒强的趋向鲜明。 接连饱动外延收购，新客户开辟、结余技能整合众维度并进：近期公司收购行为屡屡，遵循公司的总结来看，要紧分为三类方针：1）开辟新客户：通过收购标的，进入到新的客户供应链编制中。跟着易道达的收购，期望可能做大做强特定大客户的音频类产物并有时机拓展其他品类；2）加大环球化结构：公司期望加大正在海外创筑基地的结构，全盘海外结构政策叫做“VMI”：V指越南，M是墨西哥，I是印度。3）加强华勤ODMM（O-高效运营；D-研发身手；M-先辈创筑；M-周密构造件）的重心竞赛力：合于周密构造件的结构，正在过去几年，通过合伙或者参股的体例，公司仍旧正在周密构造件上做了极少结构，跟着公司的兴盛，公司加倍了解到周密构造件关于公司整机ODM的苛重性，是以进一步加大了正在几家周密构造件公司里的持股比例，通过笔直整合带来零部件的研发交融和整机研发竞赛力。另日公司将以智高手机为重心深度赋能各品类智能硬件产物，满盈诈欺和施展公司正在智高手机等营业范围中蕴蓄堆积的壮大的研发技能、创筑技能、供应链技能、质料管控技能和本钱上风、界限上风等，戮力于打制2+N+3（“智高手机+札记本电脑”+“消费类电子产物”+“企业级数据核心产物+汽车电子产物+软件”）的产物构造。 投资提倡：坚持前次预测，估计2024-2026年公司分手告竣营收1014.35亿元、1163.52亿元、1304.58亿元，估计2024-2026年公司分手告竣归母净利润30.05亿元、36.04亿元、42.01亿元，对应的PE分手为15.8倍、13.2倍、11.3倍，坚持买入-A评级。 危急提示：下逛需求不景气、同行竞赛加剧、新品研发及导入不足预期、并购开展

　　收入保守收获优化，AI、并购再塑生长弧线) 投资重点： 事变： 公司2024年上半年告竣交易收入393.97亿元，同比略降0.76%；归母净利润12.91亿元，同比伸长0.73%；归母扣非净利润10.20亿元，同比伸长5.75%。 2024年第二季度，公司告竣交易收入231.69亿元，同比伸长1.27%；归母净利润6.86亿元，同比微降0.87%；归母扣非4.90亿元。 智能终端构造优化，穿着类产物受益于深挚客户池。公司智能终端营业营收占比31.43%，有所下滑；受益于构造优化，上半年毛利率达12.32%。究其缘故，智高手机出货量因为Q1淡季和产物代际更新换代的周期同比有小幅下滑，但长久兴盛根基盘坚固。克日，公司收购易道达，希望顺手导入特定大客户的音频类产物线，并加快环球化经过。跟着以手机为生态修筑的片面终端接续向安卓头部手机品牌聚积，智能穿着营业增速迅猛，看好智能腕外和TWS耳机营业。？捉住人工智能兴盛机会，高本能谋略高质料生长。AI赋能终端，PC营业伸长连忙，2024年上半年众款AI PC量产出货。数据核心营业“双轮驱动”。1）正在头部互联网客户方面，公司正在CSP大客户中告竣了AI任事器的早期交付，并攻克了较大墟市份额。2）好手业墟市方面，公司数据产物营业兴盛连忙，告竣了通用任事器、AI任事器、交流机的AI全栈式交付，AI通用自助化的产物整机已正在通盘出货而且高速伸长。叙述期内，任事器营业收入同比伸长150%，AI新芯 片平台行业率先发货；渠道墟市主动遮盖邦内生手业。华福证券 AIoT品类富厚占比晋升，工业、汽车产物告竣界限化。AIoT及工业、汽车营业条线%/18.86%。AIoT方面，正在AI加持下，片面和家庭终端配置的互联互通、利用场景加强，公司应势供应全方位的产物。正在汽车范围，公司正在智能座舱、智能座舱、智能网联和智能车控四大利用场景均已告竣通盘结构，现已告竣主流产物量产，公司任事形式及软件身手更新饱动海外里主机厂互助导入，营收伸长可期。 结余预测与投资提倡：公司深耕智能硬件ODM行业十余年，ODM行业界限效应明显，希望接连受益于ODM创筑浸透率的晋升。商量到公司数据核心、智能穿着等营业兴盛连忙，客户端开展顺手，同时依旧较高进入，咱们调节公司结余预期，估计公司2024-2026年的收入分手为1003.35/1139.69/1285.46亿元（2024-2025年原值979.15/1120.90亿元，新增2026年预测值），归母净利润分手为29.77/33.40/38.61亿元（2024-2025年原值30.09/34.19亿元，新增2026年预测值）。公司结构渊博，看很众元下逛正在人工智能海潮下焕发新生长势能，拉动其生长，坚持公司“买入”评级。 危急提示：行业周期危急、邦际营业摩擦及战略节制危急、要紧原原料价钱摇动的危急、汇率摇动危急。

　　华勤身手(603296) 公司颁发2024年半年报，营收及归母净利润同比更正不大。上半年公司智能穿着、任事器、AIoT营业伸长较速，同时，公司披露众起并购告示，希望借此告竣客户打破、加强零部件技能、加大环球结构等功效。咱们以为公司规划预计佳，坚持增持评级。 维持评级的重点 2024年上半年营收和归母净利润小幅摇动，毛利率有所晋升。公司2024年上半年交易收入393.97亿元，同比-0.76%；归母净利润12.91亿元，同比+0.73%；扣非归母净利润10.20亿元，同比+5.75%；毛利率11.74%，同比+1.89pcts；净利润率3.24%，同比+0.55pct。2024年Q2单季度交易收入231.69亿元，同比+1.27%，环比+42.76%；归母净利润6.86亿元，同比-0.87%，环比+13.23%；扣非归母净利润4.90亿元，同比-17.53%，环比-7.49%；毛利率10.28%同比-0.42pct，环比-3.54pcts；净利润率2.95%，同比-0.04pct，环比-0.72pct。 公司更新营业分类，智能穿着、任事器、AIoT营业景心胸佳。公司智能终端营业席卷智高手机及智能穿着，2024年上半年该营业营收124亿元，占主交易务收入的33%，此中智高手机出货量同比小幅下滑，但智能穿着产物增速连忙。高本能谋略营业席卷片面电脑、平板电脑及数据产物，2024年上半年该营业交易收入222亿元，占主交易收入的60%。札记本电脑方面，公司2024年上半年笔电墟市份额安定，处于笔电ODM环球前四的位子，告竣切切级销量界限；平板电脑方面，公司永远依旧环球平板电脑ODM第一，2024年上半年打破教培赛道，富厚了平板定制化的智能利用场景；数据产物方面，2024年上半年公司任事器收入同比伸长150%，AI新芯片平台行业率先发货，用于客户人工智能大模子陶冶及推理场景，同时完工了AI任事器的全栈式结构，并推出定制化高本能搜集交流机产物。汽车和工业产物营业2024年上半年告竣营收6.4亿元，占主营收入1.73%。汽车电子营业方面已打破智能座舱、智能车控、智能网联、智能驾驶四大营业模块，慢慢造成界限效应；工业产物方面，计划出产了智能POS机、工业PDA、人脸识别新零售等新兴智能硬件产物。AIoT营业2024年上半年告竣营收18.4亿元，占主交易务收入5%，同比伸长316%。公司计划出产了智能家居、音频产物、VR、逛戏产物等，并对众家着名终端厂商告竣出货。 2024年上半年公司并购行为较频，希望借此告竣客户打破、加强零部件技能、加大环球结构等功效。公司7月12日告示，拟以现金体例收购易道达邦际持有的易道达企业控股有限公司80%的股份，后者要紧供应高保真耳机、蓝牙耳机等产物的研发、出产、发卖和任事等营业。遵循年龄电子7月30日告示，其拟向华勤的全资子公司让渡南昌年龄65%股权。公司通过并购希望告竣如下效果：1）通过收购进入客户的供应链编制。跟着易道达的收购公司希望做大特定大客户的音频类产物，并有时机拓展其他品类；2）加强公司ODMM竞赛力。通过收购加大对周密模具厂的投资，期望通过笔直整合带来零部件研发交融和整机研发竞赛力；3）加大环球化结构。通过收购加大海外创筑基地的结构，席卷越南、墨西哥印度等。 估值 因Q2公司毛利率呈现上行，咱们小幅上调结余预测，咱们估计公司2024-2026年告竣每股收益2.86元/3.31元/3.90元，对应市盈率16.2倍/14.0倍/11.9倍。坚持增持评级。 评级面对的要紧危急 行业周期危急、邦际营业摩擦及战略节制危急、原原料价钱摇动危急、汇率摇动危急。

　　华勤身手(603296) 事变概述 克日，华勤身手颁发2024年半年报。2024上半年公司告竣交易收入393.97亿元，同比低浸0.76%；告竣归母净利润12.91亿元，同比伸长0.73%，扣非归母净利润10.20亿元，同比伸长5.75%。 功绩保守伸长，众个新兴营业浮现亮眼 2024H1公司营收为394亿元，与2023年同期根基持平。1）智能终端营业告竣营收124亿元，此中手机出货量因为产物节律和代际更新换代周期同比有小幅下滑，而智能穿着增速连忙，且公司估计终年智能腕外和TWS耳机营业正在销量界限上都邑有高速伸长。2）高本能谋略营业营收为222亿元，占主营收入的60%。3）汽车电子营业告竣营收6.4亿，同比伸长102%，且公司自助计划的座舱软件体系取得主流主机厂的承认。4）AIoT营业告竣营收18.4亿，同比伸长316%，高伸长要紧系公司举动美邦互联网科技客户的主力供应商，正在智能家居、IPCamera、电子阅读器、Echo智能音箱等众品类产物均有出货。利润端，咱们视察到界限效应的进一步显示，公司的约束、发卖用度率均较23年同期有所低浸，24H1公司扣非归母净利润为10.2亿元，同比伸长5.75%。 任事器延续高增，满盈受益于AI景心胸 2024H1公司年高本能谋略营业营收为222亿元，占主营收入的60%。公司的高本能谋略营业席卷片面电脑营业、平板电脑营业及数据产物营业。1）PC范围，公司墟市份额稳步晋升，是大陆唯逐一家粉碎台湾同行垄断，并造成切切级销量界限的公司，目前处于笔电ODM环球前四。正在笔电务迅疾伸长的同时，公司的台式机和AIO一体机等均有出货。其它，公司正在2024H1量产出货了众款AIPC。2）数据核心范围，2024H1公司任事器营业收入同比伸长150%，AI新芯片平台行业率先发货，用于客户人工智能大模子陶冶及行业推理场景。环球AI任事器墟市界限2023年将胜过500亿美元，2024年估计告竣20%的伸长，咱们以为公司希望正在AI墟市团体伸长趋向的本原上，迎来更大的墟市空间。3）平板范围，公司永远依旧环球ODM排名第一，坚持了较高墟市份额。 收购易道达切入特定客户，协同效应明显 7月，公司告示安插拟收购易道达80%股份，价钱开始确定为港币28.5亿元，而且易道达准许，正在2024-2026年累计告竣净利润之和将不低于7.5亿港元。咱们以为易道达与公司正在音频范围的身手和客户互补性较高，协同效益明显。一方面，易道达正在特定客户的新产物开拓上有深挚积淀，有助于拓宽公司的客户资源；同时其正在声学零部件创筑上具备很强的重心竞赛力，可能与公司的智能产物整机研发技能、运营技能和创筑身手和界限方面告竣互补。 投资提倡： 公司是环球领先的智能硬件ODM厂商，现时主动结构企业级数据核心和汽车电子两大高景气对象，希望拥抱AI乘势而起。咱们估计公司2024-2026年收入分手为1007.2/1162.5/1300.9亿元，归母净利润分手为30.8/36.9/40.2亿元。坚持买入-A的投资评级，6个月方向价为60.6元，相当于2024年20倍的动态市盈率。 危急提示： 1）消费电子行业周期摇动的危急；2）新营业研发及推行进度不足预期的危急；3）原原料价钱摇动的危急；4）汇率摇动的危急；5）ODM行业竞赛加剧的危急。

　　华勤身手(603296) 事变: 8月27日，公司颁发2024年半年报：2024H1，公司告竣营收393.97亿元，同比低浸0.76%；归母净利润12.91亿元，同比伸长0.73%；扣非归母净利润10.20亿元，同比伸长5.75%。 投资重点: 2024H1公司营收保守伸长，功夫用度驾御较好 2024Q2，公司营收232亿元、同比+1.27%，依旧保守伸长；归母净利润6.86亿元、同比-0.87%；扣非归母净利润4.90亿元，同比低浸17.53%。 2024H1，公司毛利率11.74%、同比+0.06pct，净利率3.24%、同比+0.08pct，依旧相对保守。公司接连管控功夫用度率，上半年发卖/约束/研发/财政用度率分手为0.27%/2.64%/5.78%/-0.46%，同比分手为-0.03pct/-0.05pct/+0.22pct/+0.26pct。此中，约束用度下滑要紧系股份支出用度摊销省略，研发用度晋升要紧系研发原料领用增众。 AI任事器新平台发货，众款AIPC量产出货 1）高本能谋略：2024H1，营业营收222亿元，占比60%。①任事器：2024H1，营业收入同比+150%，AI任事器新平台行业率先发货，面向AI大集群的高本能搜集交流机上量交付重心客户。②笔电：公司为2023年笔电ODM环球销量前四。2024H1，公司告竣众款AIPC量产出货，而且平板电脑打破教培新赛道，富厚了平板定制化的智能利用场景。 2）智能终端：2024H1，营收124亿元，占比33%；智能穿着增速连忙，智高手机出货量因为产物节律和产物代际更新换代的周期同比小幅下滑，但墟市占据率较高，客户互助坚固。 3）汽车电子：2024H1，营收6.4亿元，占比1.73%，同比+102%。2024H1，公司打破海外车企，智能座舱主流车厂多量量出货，L4级主动驾驶驾御单位量产。 4）AIoT：2024H1，营收18.4亿元，占比5%，同比+316%；公司逛戏掌机产物发货超百万，主流XR产物岁晚量产。 策略扩张并购提速，加强产物竞赛力与结余空间 7月30日，年龄电子颁发告示，暗示与上海摩勤（华勤身手全资控股）订立和议，拟向上海摩勤让渡控股子公司南昌年龄65%的股权，来往金额为34750万元。南昌年龄是札记本电脑机构件的专业创筑与任事供应商，此举或强化公司笔电营业的零部件研发和整机研发技能，更好知足AIPC对金属、佻薄、散热原料及计划等方面的更高条件，晋升产物竞赛力与笔电结余空间。 7月11日，公司告示安插收购易道达80%股份，其具有胜过20年的音频产物研发和创筑体验，从而优化公司正在智能穿着、声学类范围的产物和客户构造。添置价钱开始确定为港币28.5亿元，而且易道达准许，正在2024-2026年累计告竣净利润之和将不低于7.5亿港元，再现其另日兴盛信仰。 结余预测和投资评级：公司为正在环球智能终端ODM范围具有领先墟市份额和特殊财富链位子的环球智能硬件平台型企业，希望受益AI硬件兴盛与智能硬件回暖，从量、价两方面翻开生长空间。咱们估计2024-2026年公司交易收入分手为1000.54/1148.01/1296.59亿元，归母净利润分手为31.70/36.16/40.95亿元，EPS分手为3.12/3.56/4.03元/股，现时股价对应PE分手为14/13/11X，坚持“买入”评级。 危急提示：智算核心树立不足预期，大模子兴盛不足预期，宏观经济影响下逛需求，墟市竞赛加剧，新产物研发不足预期等。

　　华勤身手(603296) 投资重点 事变：公司颁发2024年中报功绩。 1）24H1：收入394.0亿元，同比-0.8%；归母净利润12.9亿元，同比+0.7%；扣非归母净利润10.2亿元，同比+5.8%。毛利率11.7%，同比+0.06pct；净利率3.2%，同比+0.08pct。 2）24Q2：收入231.7亿元，同比+1.3%，环比+42.8%；归母净利润6.9亿元，同比-0.9%，环比+13.2%；扣非归母净利润4.9亿元，同比-17.5%，环比-7.5%。毛利率10.3%，同比-0.4pct，环比-3.5pct；净利率3.0%，同比-0.04pct，环比-0.7pct。 智能终端受手机出货下滑影响，汽车&AIoT迅疾伸长。24H1公司智能终端（手机&可穿着）/高本能谋略（笔电&平板&任事器）/汽车及工业/AIoT分手告竣收入124/222/6.4/18.4亿元，同比-21.1%/+0.9%/+102%/+316%，分手占主交易务收入的33%/60%/1.7%/5%，毛利率分手为12.3%/9.6%/18.9%/16.3%。 24H1众款AI PC量产出货，任事器大幅伸长。24H1智能终端收入同比下滑，主因产物节律和产物代际更新换代周期影响，智高手机出货量同比小幅下滑，但仍依旧较高市占率，且智能穿着伸长连忙。高本能谋略中，笔电ODM位于环球第四，24H1众款AI PC量产出货，任事器收入同增150%，高本能交流机产物告竣重心大客户大界限交付。 汽车电子迅疾伸长，众产物通盘结构。公司汽车电子正在智能座舱、智能驾驶、智能网联和智能车控通盘结构，主动拓展邦外里主机厂和告竣更众营业导入，并通过软件的改进和打破加深互助，收入告竣迅疾伸长，24H1汽车电子和工业产物收入6.4亿元，同增102%。 收购易道达切入北美特定客户，翻开远期空间。7月11日公司颁发告示拟以现金体例收购易道达80%股份，易道达为北美特定客户供应音频类整机及零部件产物，2023年营收45.5亿港币，净利润5.5亿港币，功绩准许2024-26年累计本质告竣净利润之和不低于7.5亿港元，收购落地后华勤将顺势切入北美特定客户供应编制并增重利润。 投资提倡：估计公司2024-26年告竣归母净利润30.9/36.6/44.5亿元，对应PE估值14.7/12.4/10.2倍。 危急提示事变：终端需求不足预期；AI兴盛不足预期；研报运用的消息更新不实时危急。