5月油价重心继续下探。5月Brent、WTI月均价分辨为64.0、60.9美元/桶，环比分辨降落3.7%、3.2%。提供端，一方面，5月31日沙特、俄罗斯等八个产油邦将正在7月份增产41.1万桶/日，为其衔接第三个月策动奉行一致力度的增产。另一方面，如今地缘成分仍具有较大的不确定性，将来美伊议和结果或影响伊朗石油对外供应。其它，美邦已终止雪佛龙正在委内瑞拉的石油许可，将来委内瑞拉石油出口或面对必定降落压力。需求端，短期来看，截至5月23日当周，美邦炼厂开工率为90.2%，较4月底当周回升1.6个百分点。跟着美邦夏日出行旺季的到临，美邦炼厂开工率希望上行、后保护高位。中期来看，如今邦际生意事态仍正在一再，原油消费增速估计面对必定压力。库存端，截至5月23日当周，美邦贸易原油库存为44036万桶，较4月底降落5万桶。咱们以为，近期OPEC+减产同盟对提供端维持力度边际削弱，但北半球出行旺季、中东发电旺季将阶段性维持原油需求，估计Brent原油价钱将正在60-70美元/桶震动运转。倡议后续亲切合心环球生意争端指引、OPEC+产量策略、伊朗和委内瑞拉原油供应环境等。

　　1-4月邦原油外观需求基础持稳，同比延长0.1%。1-4月，我邦加工原油2.40亿吨，同比延长0.8%；原油产量0.72亿吨，同比延长1.2%；原油进口1.83亿吨，同比延长0.5%；原油外观消费量2.53亿吨，同比延长0.1%；对外依存度72.4%，保护高位。

　　1-4月我邦自然气外观需求回落，同比降落1.2%。1-4月，我邦自然气外观消费量1389亿方动态数据，同比降落1.2%；产量874亿方，同比延长5.3%；进口量538亿方，同比降落9.1%；对外依存度38.8%，同比回落3.4个百分点。

　　1-4月我邦制品油外观需求回落，同比降落6.5%。1-4月，我邦制品油产量1.33亿吨，同比降落7.6%；制品油出口量0.11亿吨，同比降落17.5%。此中，4月为保险邦内汽油供应，迭加出口利润空间有所收窄，当月汽油出口量环比降落16.3%。1-4月，制品油外观消费量1.22亿吨，同比降落6.5%。此中，汽油、石油、柴油外观消费量分辨同比降落6.5%、5.5%、6.8%。

　　投资倡议：估计近期Brent油价正在60-70美元/桶区间震动运转，本钱端暂不是摆布行业盈余的环节，环节看行业供需革新环境。近期环球生意垂危事态仍正在一再，估计邦内经济刺激策略将继续加码，看好内需潜力开释下化工行业布局性时机。倡议合心发展属性标的，推选卫星化学（002648.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、邦恩股份（002768.SZ）等。

　　危急提示：邦际生意摩擦加剧的危急，原料价钱大幅上涨的危急，下逛需求不足预期的危急，主营产物景心胸降落的危急，项目达产不足预期的危急等。